今天看到一份评价片仔癀的券商研报，称参考近二十年的PE中位数（48倍PE），考虑到片仔癀的稀缺性和独占性配资公司，48倍PE值大体是合理的，对应目标价应为265.14元。
我个人觉得这种研报真心有刻舟求剑之嫌。二十年前，片仔癀一年的销售规模仅４.19亿，市值才二十多亿，现在一年销售规模一百多个亿，市值超1200亿。完全不同的体量阶段，这样原封不动地线性外推真的合适吗？
从2024年年报数据看，片仔癀全年实现营业收入107.88亿，同比增长7.25%；净利润29.77亿，同比增长6.42%；扣非净利润30.41亿，同比增长6.57%。三项增速均已下落至个位数状态。
分收入情况看，肝病用药依然是绝对主力，实现销售收入53.1亿元，同比增长18.98%。
与亮眼数据相伴随的是产销比非常给力，全年共生产肝病用药399.2万盒，销售418.86万盒，库存量仅14.1万盒，下降了58.23%。意味着片仔癀大单品仍然十分畅销，公司的核心壁垒依旧异常稳固。
美中不足的是肝病用药的毛利率下降了10.88pct，萎缩至67.91%，其主要系报告期内天然牛黄价格出现了大幅上涨所致。
不过，与肝病用药的强势相比，其他药品表现非常一般。主推的心脑血管药品（主要系安宫牛黄丸系列）收入2.84亿，仅同比增长7.03%；其他制药收入6855.7万，同比下滑5.62%。
这点也很好理解，关于安宫牛黄丸，市场更认可的是同仁堂，片仔癀的安宫只是二线选手，其他药品更是没有什么可拿得出手的，纯属意料之中的事情。
当然，只要有片仔癀大单品在，公司的医药制造业务就差不到哪里去，比较形成拖累的主要还是医药流通业务，全年收入40.84亿，同比下降2.87%。
这一块毛利率很低，本身并不怎么赚钱，起到的主要是对医药业务的渠道协同作用。所以个人觉得医药流通应该和医药制造结合起来看，毕竟渠道和制造是不可分割的。分离出来，多少有点故意凸显医药制造的意味，合在一起才是制造到销售的真实情况。
按照这一思路，合并在一起，整个医药业务共收入97.47亿，同比增长8.22%，毛利率42.32%，同比下降4.54pct，显然就没有那么亮眼了。
此外，公司寄予厚望的第二增长点化妆品业务收入7.52亿，同比增长6.41%，毛利率下降1.38pct，继续保持着不瘟不火的状态。
值得注意的是片仔癀的化妆品业务在2019年就有6.35亿营收，2020年曾一度达到了9.05亿营收，也就是说几年来一直处于一种徘徊不前的状态。
其中的道理也很简单，妆品其实并不是什么蓝海市场，同样存在竞争激烈的问题。片仔癀的优势还在于肝病用药，进入陌生新领域之后，原先的优势无法起到有效加持作用，只能算是新市场中的一名普通玩家，很难有什么惊艳效果，平淡才应该是一种正常状态。
综上所述，片仔癀的主营业务虽然能继续保持稳定输出，但是随着体量增长，明显已经度过了高速增长期；新业务化妆品实际上已原地踏步了好几年，很难承担起新增长点的重任。
故而，个人觉得现在的40多倍PE值真心太贵，至少在目所能及之处，当前的成长性很难与这么高的估值进行匹配。
翻篇2024，进入2025年之后，增长情况依然不太乐观。一季度，片仔癀实现营业收入31.42亿、净利润10亿、扣非净利润10.05亿，分别同比-0.92%、+2.59%、+1.69%。
其中医药业务收入（医药制造＋医药流通）28.88亿，同比下降0.67%，毛利率44.15%，同比下降2.26pct；化妆品收入1.97亿，同比下降1.17%。
如此疲软的状态配资公司，我们理应对不切实际的高估值预期保持警惕心态。
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